Коммерческие банки как универсальные кредитно-финансовые институты являются участниками рынка ценных бумаг. В разных странах место, отводимое коммерческим банкам на рынке ценных бумаг, различно. Тем не менее можно сформулировать некоторые общие моменты взаимодействия коммерческих банков с национальными и международными рынками ценных бумаг.
С конца 50-х гг. в мировой практике наблюдается активное проникновение коммерческих банков на рынок ценных бумаг – как прямой, так и опосредованных формах. В тех странах, где место коммерческих банков на фондовых рынках ограничено законом (Япония, США, Канада), они находят косвенные пути участия в инвестиционной и посреднической деятельности через трастовые операции, сотрудничество с брокерскими фирмами, кредитование инвестиционных компаний и банков и т.п.
Наиболее широкое участие в операциях с ценными бумагами принимают коммерческие банки Германии. Здесь банкам законодательно разрешено осуществлять все виды операций с ценными бумагами: они выступают эмитентами (выпуская в обращение главным образом облигации), посредниками, и, наконец, крупными инвесторами.
Во всех странах в настоящее время доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности играют все более заметную роль в формировании прибыли.
Расширение и диверсификация форм участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг привели к организации крупных финансово банковских групп во главе с коммерческими банками, концентрирующими вокруг себя относительно самостоятельные структурные подразделения – инвестиционные фонды, брокерские фирмы, трастовые компании, консультационные фирмы и т.п.
Банковская система Казахстана по праву считается структурной наиболее близкой к нормальным рыночным отношениям. Это относится и к банковскому сегменту рынка ценных бумаг. Ценные бумаги коммерческих банков все больше привлекают к себе внимание частных и корпоративных инвесторов. Помимо надежности, этот процесс можно объяснить также наличием нормативной базы, регулирующей взаимоотношения банкаэмитента и вкладчика.
В Казахстане коммерческие банки также рассматривают деятельность на рынке ценных бумаг как одно из важнейших направлений своей деятельности. Многие из них уже создали или создают структурные подразделения по работе с ценными бумагами, которые функционируют таким образом, что банки в одних случаях являются инвесторами, в других – эмитентами, в третьих – посредниками.
Выступая в качестве инвесторов, коммерческие банки покупают ценные бумаги государства, различных акционерных обществ и таким образом формируют свой портфель ценных бумаг. Интерес банков заключается даже не столько в получении в будущем дивидендов, сколько в возможности участия в качестве акционеров в управлении делами той или иной компании. Присутствует и определенный спекулятивный интерес. Если дела данной компании пойдут успешно, ее акции будут котироваться высоко, и в определенный момент их можно будет продать, реализовав прибыль в виде курсовой разницы.
Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой систему экономических отношений по поводу купли продажи, где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка, как известно, непосредственно связана со степенью специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов и покупателей товара “ценная бумага”.
В сложившейся экономической ситуации в Казахстане необходимо ускоренное и научно обоснованное создание финансового рынка и его ключевого звена рынок ценных бумаг, способного (в комплексе с другими мерами) оперативно отрегулировать структуру национального хозяйства, остановить спад производства, развить наиболее перспективные отрасли производства.
Значительная роль рынка ценных бумаг отводится и стабилизации национальной валюты Казахстана, снижение темпов инфляции.
Рынок ценных бумаг – регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится прежде всего к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Механизм этого движения известен: растет спрос на какиенибудь товары (услуги), соответственно растут и цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма. Они абсорбируют временно свободный капитал, где бы он не находился, и через куплю продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. Я предлагаю рассмотреть тему Операции банков второго уровня с ценными бумагами.
1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Вопрос об экономической сущности ценных бумаг дискутируется до сих пор, хотя ценные бумаги в ни кем неоспариваемых формах существует уже сотни лет.
Анализ этого вопроса сводится к анализу переуступаемого долгового обязательства и документального оформления имущественных прав на отдельные виды ресурсов (недвижимость, землю, товары, деньги и др. ), в силу чего эти документы могут отделятся от реальных объектов собственности и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг.
Можно выделить следующие отличительные признаки ценных бумаг: 1 это документы; 2.состовляются эти документы с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов;
3. они удостоверяют имущественные права; 4.осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявление этих документов.
В число ценных бумаг входят разнотипные документы, соответствующие ресурсам, права на которые они выражают. Так, акции соответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товара. По этому на раскрытие экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть следующие качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.
Вопервых , ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности ( акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и
т. д ) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему ( облигации корпораций и государства, сертификаты и др. ).
Вовторых, ценные бумаги выступают в роли документов, свидетельствующих об инвестирование средств. Это особенно важно для понимания сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.
Втретьих, ценные бумаги это документы, в которых отражаются требования к реальным активам ( акциям, чекам , приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др. ).
В четвёртых, важны моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства.
Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг , как ликвидность, обращаемость, рыночный характер , стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.
Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нём ценные бумаги служат предметом куплипродажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Они имеют нарицательную цену, эмиссионную и рыночную цену ( курс ).
Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности не только быть предметом куплипродажи, но и выступать другим объектом имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения , комиссии, займа, наследования и т.д. ).
Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность являются отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценных бумаг.
Итак ценные бумаги это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.
1.1 Классификация ценных бумаг
Многообразие ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.
Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими . Права могут принадлежать:
1) предъявителю ценной бумаги;
2) названному в ценной бумаге лицу;
3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением другое управомоченное лицо.
В соответствие с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную бумагу и ордерную ценную бумагу.
Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца , не регистрируется на имя держателя.
Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путём простого вручения.
Именная ценная бумага выписывается на имя определённого лица. Права, удостоверённые именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований. Лицо, передающее право по ценной бумаге, несёт ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение.
Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого преобретателя или "его приказу". Это значит, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи индоссамента. Индоссант ответственен не только за существование права, но и за его осуществление.
Ценные бумаги можно подразделить и по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска обеспечить бесперебойность платёжного и денежного оборота.
Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до 5 лет) и долгосрочными (свыше 5 лет) ценными бумагами, а так же бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).
В свою очередь инвестиционные ценные бумаги можно разделить на две категории: 1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа и воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные сроки; 2) ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).
В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последние подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые (коммерческие векселя, чеки, залоговые свидетельства и др.).
Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.
Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.
С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.
Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).
По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы).
Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.
1.2 Значение ценных бумаг
Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Вопервых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Вовторых, размещение ценных бумаг эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. Втретьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. Вчетвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.
2. КОРПОРАТИВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Корпоративные ценные бумаги это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно правовых форм собственности, а так же банки , инвестиционные компании и фонды. Корпоративные ценные бумаги представлены различными их видами : долговыми , долевыми и производными ценными бумагами.
Долговые ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения, когда денежные средства предоставляются в пользование на определённый срок, подлежат возврата с уплатой установленного заранее процента за пользование заёмными средствами . В соответствие с указанной формой привлечения средств, строящихся на отношениях займа, используется такой вид корпоративных ценных бумаг, как облигации и векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.
Приобретая долевые ценные бумаги, их владелиц становится долевым собственником, совладельцем предприятия. Такие ценные бумаги удостоверяют право держателя акций на долю в конкретной собственности акционерного общества.
Дополнением к традиционному портфелю инвестиций, состоящему из акций и облигаций, служат производные ценные бумаги: опциона, варранты, фьючерсные контракты. Производные ценные бумаги обслуживают и рынок государственных ценных бумаг.
2.1 Векселя
Исторически вексель первая форма ценной бумаги в хозяйственной жизни. Издавна вексель применяется как удобное средство расчётных отношений, средство платежа, средство получения кредита, предоставляемого продавцами покупателям в товарной форме в виде отсрочки уплаты денег за проданные товары. Вексель является действенным рыночным инструментом, облегчающим исполнение обязательств и возврат долгов.
Вексель это письменное долговое обязательство строго установленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в установленный срок определённую денежную сумму другой стороне и право последней требовать эту уплату.
Вексель универсальный финансовый инструмент, который выполняет несколько экономических функций.
Прежде всего вексель является орудием кредита. Посредством векселя можно оформить различные кредитные обязательства: оплатить купленный товар или оказанные услуги на условиях коммерческого кредита, возвратить полученную ссуду, предоставить кредит, оформить привлечение дополнительного оборотного капитала.
Векселя в зависимости от условий возникновения долга и выполняемых функций подразделяются на коммерческие, финансовые и обеспечительные.
2.2 Акции
Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал акционерного общества. Акционер, являясь владельцем приобретенных акций, участвует не только в получении прибыли общества, он также несет риск в случае хозяйственных неудач акционерного общества в пределах стоимости принадлежащих ему акций.
Акции существуют все время, пока существует общество, их выпустившее. Однако за это время может смениться несколько владельцев одной и той же акции.
Денежная сумма, обозначенная на акции, называется номинальной стоимостью акции. Общество, выпустившее акцию с указанием номинала, т.е. цены, отражающей величину уставного капитала, приходящуюся на одну акцию, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет только рынок. Цена, по которой акция продается (покупается) на рынке, именуется курсом акции. Эта цена отличается от цены, обозначенной на самой акции: она может быть выше и ниже ее номинальной стоимости.
2.3 Облигации
Акционерное общество имеет право финансировать свою деятельность не только за счет выпуска акций, но и за счет размещения облигаций.
Облигация является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигации выпускаются в форме займа капитала, и покупатель облигации выступает как кредитор, получая проценты на вложенный капитал в определенные заранее сроки, а по истечении срока облигации ее номинальную стоимость.
Капитал, мобилизованный за счет выпуска корпоративных облигаций, акционерным капиталом не становится. Облигации выпускаются с целью привлечения средств для решения текущих и перспективных задач акционерного общества. Владелец облигаций не имеет права голоса, не участвует в собрании акционеров, не принимает участия в управлении обществом.
Коммерческие банки активизируются на фондовом рынке путем создания всевозможных дочерних финансовых компаний и непосредственно участвуя в деятельности брокерских фирм. Стремление коммерческих банков расширить операции с ценными бумагами стимулируется, вопервых, высокой доходностью этих операций; вовторых, относительным сокращением сферы эффективного использования прямых банковских кредитов. В результате интернационализации рынка ценных бумаг национальные коммерческие банки расширяют объемы своих операций с иностранными акциями и облигациями, которые приносят банкам значительные прибыли, в том числе за счет игры на курсовых разницах. Значителен объем таких операций у крупных банков, имеющих международную известность и обладающих тесными связями с зарубежными финансовокредитными учреждениями.
Создавая сеть заграничных инвестиционно банковских и дочерних компаний, коммерческие банки выходят на международный рынок ценных бумаг. Инвестиционная деятельность заграничных филиалов приобретает наиболее широкие масштабы у банков тех стран, где существуют прямые ограничения банкам на операции с ценными бумагами.
3. КРЕДИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ БАНКА С ВЕКСЕЛЯМИ
Коммерческие банки могут предоставлять своим клиентам вексельные кредиты в форме: а) учета векселей; б) специального ссудного счета под векселя; в) форфейтинга (кредитования внешнеторговых сделок).
Вексельные кредиты делятся на постоянные и единовременные. Разница между этими видами кредитов состоит в том, что по постоянному кредиту клиент может в разрешенных пределах использовать сумму кредита неоднократно; единовременный кредит допускает использование его общей суммы только один раз. Клиент, которому разрешено предъявлять векселя к учету в порядке постоянного кредита, может, по мере поступления платежа по уже учтенным им векселям, снова представлять векселя к учету без особого разрешения в пределах освобождающейся таким образом части постоянного кредита. Кредиты в форме онкольных специальных счетов под векселя бывают обычно постоянными и действующими до их отмены.
Вексельный кредит может быть предъявительским и векселедательским.
Предъявительский кредит открывается для учета передаваемых клиентам банку векселей, выданных различными векселедаателями. Эти кредиты используются теми предприятиями и организациями, которые имеют солидный вексельный портфель, т.е. предоставляют своим покупателям отсрочку платежа, оформленную векселем. Эти векселя и передаются для учета в банк.
Векселедательский кредит открывается клиентам, получающим отсрочку платежа от своих поставщиков, оформляя эту отсрочку векселями. Поставщики, получив векселя, представляют их к учету в тот банк, где открыт для них вексельный кредит.
Отличие между этими формами кредитования в том, что, вопервых, при векселедательском кредите заемщик является векселедателем, а при предъявительском векселедержателем и, вовторых, при предъявительском кредите денежные средства получает непосредственно заемщик и уже потом распоряжается ими по своему усмотрению, а при векселедательском кредите денежные средства получает владелец векселя.
Суть вексельного кредитования сводится к следующему.
а) Учетом, или дисконтом векселя называется такая операция, в которой банк, принимая вексель от векселедержателя, выдает ему сумму этого векселя до срока платежа по нему, удерживая в свою пользу некоторую сумму, называемую учетным процентом, или дисконтом. Сумма дисконта (учетного процента)
V *t*r
S= ,
100*360
где V сумма векселя;
t срок до наступления платежа по векселю (в днях);
r годовая учетная ставка.
Вычисление процентов дисконта производится в следующем порядке:
V* t
1) определяются процентные числа ( ) по каждому векселю;
100
2) полученные процентные числа по всем учитываемым в этот день векселям складываются;
3) полученная таким образом сумма умножается на учетную ставку r, деленную на 360 дней (r/360).
Сумма дисконта удерживается банком из суммы векселя в момент его учета.
Таким образом, путем учета каждый векселедержатель в случае необходимости имеет возможность превратить находящиеся у него векселя в наличные и безналичные деньги. Учитывая вексель, векселедержатель также избавляется от забот по возврату банку полученных по учету сумм, поскольку банк получает их непосредственно от векселедателей и только лишь при неблагоприятном финансовом состоянии последних обращается к предъявителю векселя.
Банк в свою очередь, принимая векселя к учету, получает прибыль путем удержания в свою пользу процентов. Векселя предъявляются в банк для учета при реестрах, форма которых устанавливается каждым банком самостоятельно. На векселях, вписанных в реестр, производится банковский индоссамент от имени предъявителя.
Банки проверяют векселя, принимаемые к учету, с точки зрения их юридической и экономической надежности. К учету принимаются векселя, отвечающие следующим условиям:
1) соответствуют требованиям Положения о простом и переводном векселе;
2) имеют не менее двух подписей (векселедателя и векселедержателя);
3) быть с платежом на местах, где имеются филиалы или корреспонденты банка, нотариальные органы и народные суды;
4) основаны на товарных и коммерческих сделках;
5) есть указание о точном местонахождении векселедателя и всех индоссантов.
б) Вексельный кредит может выдаваться банком и в форме ссуды под залог векселей. Под выдачей банком ссуды под залог векселей понимается такая операция, по которой банк выдает клиенту ссуду в денежной форме, а в обеспечение платежа принимает от него (заемщика) находящиеся в его распоряжении товарные векселя. При выдаче ссуды под залог векселей банк не входит в число обязанных по векселю лиц.
Отличие этой ссуды от учета векселей заключается в следующем. Вопервых, при залоге векселей собственность на векселя банком не переуступается, так как векселя только закладываются на определенный срок до наступления срока платежа. Вовторых, ссуда под залог векселей выдается лишь в размере 60 90% номинальной стоимости векселя. Втретьих, возврат позаимствованных по открытому кредиту платежей осуществляется не векселедержателем или плательщиком, как это бывает при учете векселей, а путем получения выданной суммы непосредственно от заемщика. Если клиент неплатежеспособен, то банк сам предъявляет векселя векселедателям к платежу.
Банк может выставить условие при открытии кредита: взять на себя право инкассирования заложенных векселей. Это дает возможность банку удостоверяться в кредитоспособности векселедателей, а отсюда и в правильном направлении кредитных операций.
К принимаемым в залог векселям банка предъявляют те же требования юридического и экономического порядка, что и к учитываемым.
Выдача ссуд под залог коммерческих векселей может носить как разовый, так и постоянный характер. В последнем случае банк открывает клиенту под обеспечение векселями специальный ссудный счет. Выдача ссуд отражается по дебету этого счета, а погашение по кредиту.
Специальный ссудный счет является счетом до востребования, и таким образом бессрочность ссуды предоставляет банку право в любой момент потребовать полного или частичного ее погашения, а также дополнительного обеспечения.
Кредит в форме онкольного ссудного счета открывается только клиентам с постоянным оборотом. Разовые ссуды под залог векселей предоставляются клиентам с простого ссудного счета. При открытии кредита под залог веселей по специальному ссудному счету заемщик заключает с банком кредитный договор. Это необходимое условие при использовании данного кредита.
В кредитном договоре должны быть зафиксированы: права и обязанности сторон; размер кредита; высший предел соотношения между обеспечением и задолженностью по счету; размер процентов по кредиту и комиссии в пользу банка.
Векселя предоставляются в обеспечение ссуды в таком же порядке, что и при учете, но на векселях производится залоговый индоссамент «Валюта в залог», «Валюта в обеспечение». Хранение векселей и прочая работа с ними в банке осуществляется таким же образом, как и по учету векселей на срок.
Выдача кредита под залог векселей производится банком в пределах лимита кредитования, который рассчитывается для каждого клиента. Для этого банк делает расчет свободного остатка кредита с учетом принятого в договоре соотношения между задолженностью и обеспечением.
Погашение ссуды осуществляется в результате перечисления средств по распоряжению клиента с его расчетного счета или путем направления платежей по заложенным векселям непосредственно в кредит ссудного счета. В случае образования кредитового остатка на счете банк начисляет на него проценты по ставке, установленной за хранение на расчетных счетах.
При выдаче разовых ссуд под залог векселей с простого ссудного счета объектом залога выступает каждый отдельный вексель как особая ценная бумага. Срок и размер ссуды прямо зависят от срока погашения данного векселя и его номинала (ссуда выдается в размере 6090% номинальной стоимости векселя).
Осуществление операций банка по выдаче вексельных кредитов (как в форме учета, так и под залог векселей) дает возможность банку прибыльно использовать денежные средства, которые он аккумулировал. Это обеспечивает также своевременность возврата денежных средств, так как векселя наиболее надежные инструменты рынка ценных бумаг. Кроме того, векселя как срочные обязательства имеют то преимущество, что срок их погашения заранее известен, и банк может рассчитывать на эти средства, планируя свои будущие вложения.
в) Форфейтинговые операции с векселями. В общем смысле форфейтинг операция по приобретению права требования по поставке товаров и оказанию услуг, принятие риска исполнения этих требований и их инкассирование. Она представляет собой особый вид банковского кредитования внешнеторговых сделок в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных импортером, без оборота на продавца.
Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае покупатель форфейтор отказывается от права регресса к продавцу. Все риски (и экономические, и политические) полностью переходят к форфейтору.
Учетные ставки по этим операциям выше, чем по другим формам кредитования. Их размеры зависят от категории должника, валюты и сроков кредитования. С целью снижения валютного риска большинство форфейторов приобретают векселя только в устойчивых валютах. Векселя наиболее частый оборот форфейтинговых операций. Как правило, форфейтором приобретаются векселя со сроком от шести месяцев до пяти лет и на довольно крупные суммы.
Форфейтинговые операции разовые операции, осуществляемые в связи с куплей продажей каждого векселя. Преимуществом форфейтинга является простота оформления сделки. Покупка векселей оформляется стандартным договором, где содержатся точное описание сделки, сроки, издержки, гарантии и пр.
Вексель передается форфейтору (банку) путем индоссамента с оговоркой «без оборота на продавца». При наступлении срока платежа вексель предъявляется должнику от имени форфейтора. В результате форфейтинговых операций поставщики экспортеры получают возмещение стоимости отгруженных товаров (за минусом учетной ставки), не дожидаясь сроков платежа по выданным импортерам векселям. Кроме того, они освобождаются от необходимости отслеживать сроки платежей по векселям и принимать меры к взысканию платежей по ним.
4. ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
Для отбора вариантов капиталовложений с позиции выгодности используется сравнение результатов различных планов инвестиций по расходам и доходам, дисконтированных к сегодняшнему дню.
С помощью этого метода можно делать расчёт выгодности инвестиций в различные виды ценных бумаг по сравнению с простым вложением средств на депозит в банк.
Современная стоимость будущих доходов определяется по формуле :
СС=СЗ+D (1+БП)Т1 + С3+^
БП*(1+БП)Т (1+БП) Т.
где: СС современная стоимость будущих доходов;
С3 современные затраты;
D ежегодные выплаты в виде дивидендов;
БП безопасный уровень прибыльности, т.е. уровень процента по депозитам банка;
Т число периодов, лет.
С3 0 сегодняшняя стоимость возвращенных современных затрат через Т лет после продажи ценной бумаги ( 1+БП) Т с возможным приростом или дисконтом от цены покупки .
С3 ^
(1+БП) Т
Полученный результат можно сравнить с величиной потенциально выросшего богатства Б через Т лет при помещении на депозит в банк. Б= С( 1+ БП) Т, где С первоначальное вложение.
Далее нужно определить действительную норму прибыльности данной инвестиции, т.е. реальный процент ежегодного дохода от инвестиций. Этот показатель рассчитывается на основании вышеприведенной формулы современной стоимости будущих доходов не учитывая в отличии от нее возможную неравномерность распределения доходов и расходов в будущем:
Одним из средств определения реальной стоимости ценных бумаг служит расчет их балансовой стоимости, вычисляемой по данным баланса. Поскольку владельцы облигаций имеют полное право на получение доходов по своим ценным бумагам при распределении прибыли или на долю имущества предприятия в случае его банкротства, поэтому для определения реальной стоимости других ценных бумаг прежде всего необходимо определить величину активов, обеспечивающих облигации.
При этом на одну облигацию приходится:
Чистые активы, обеспечивающие акции
Чистые активы=
Выплата по одной облигации
Правовые требования владельцев привилегированных секций наступает после завершения расчетов с владельцами облигаций. Поэтому балансовую стоимость привилегированных акций можно определить следующим образом:
Чистые активы, обеспечивающие привилегированные акции + общие активы нематериальные активы текущие обязательства долгосрочные обязательства.
На одну привилегированную акцию приходится:
Чистые активы, обеспечивающие привилеги
рованные акции
Чистые активы= Количество выпущенных привилегирован
ных акций
Владельцы простых акций могут получить свою долю прибыли или часть имущества АО только после удовлетворения требований владельцев облигаций и привилегированных акций. Балансовая стоимость простых акций определяется следующим образом. Чистые активы, обеспечивающие простые акции = общие активы нематериальные активы текущие обязательства долгосрочные обязательства привилегированные акции.
На одну акцию приходится:
Акционерный капитал по простым акциям
Чистые активы=
Количество простых акций
Однако полностью доверять полученным цифрам нельзя. Прибыльные АО могут показывать низкую балансовую стоимость акции (обеспеченность), но выдавать солидный дивиденд.
Для определения действительной стоимости ценных бумаг необходимо, вопервых, рассчитывать требуемый уровень прибыльности и, вовторых, знать распределение предполагаемых доходов в будущем.
Существуют два способа расчета действительной стоимости акций.
Первый способ расчета действительной стоимости акций основывается на применении формулы:
D1 D2 Dm
ДСА+ (1+ТП) + (1+ТП) +....+ (1+ТП) ,
где D дивиденды по акциям за последующие годы;
ТП требуемый уровень прибыльности по данной акции в долях единицы.
Если данная ценная бумага приносит ежегодный фиксированный доход, то:
Д
ДСА= ТП * 100%
Но, как правило, дивиденды по акциям успешно действующих АО имеют тенденцию к росту. В этом случае:
(1+Р)
ДСА= ДО* (ТПР)*100% ,
где: Д сумма дивидендов за прошлый год;
Р предполагаемый рост дивидендов в долях единицы.
Оцененная таким путем действительная стоимость акции сравнивается с ее текущей ценой и принимается решение о целесообразности приобретения или дальнейшего владения ею.
Необходимо принять во внимание, что расчет показателя ДСА, проводимый различными аналитиками или инвесторами, будет неизбежно носить в каждом случае субъективный характер.
Второй способ расчета действительной стоимости акций связан с использованием другой важной характеристики отношения текущей рыночной цены (Ц) к величине общей полученной прибыли на каждую акцию (П), т.е. Ц/П.
Этот показатель регулярно публикуется в биржевых сводках. Отношение Ц/П может достигать 40, 60, 80 единиц, хотя реальная процентная ставка всего несколько процентов в год. Но инвесторы смотрят в будущее и верят в перспективы, которые сулят огромные прибыли, даже если они не будут распределены в виде дивидендов, а их снова вложат в дело, увеличивая тем самым будущие дивиденды и капитальный прирост, а значит, и рыночную стоимость акции.
На этом предположении и основан второй способ расчета действительной стоимости акции (ДСА) как произведения ожидаемых в будущем прибылей на одну акцию (БУП) на отношение Ц/П.
Ц
ДСА= БУП * П .
Если инвестор знает величину показателя Ц/П и может на основании собственной информации оценить уровень БУП, то он получает показатель действительной стоимости акции и может, сравнив его с текущей рыночной ценой, принять решение о покупке или продаже ценной бумаги. По приведенным формулам можно рассчитывать действительную стоимость любых ценных бумаг, в том числе с фиксированным доходом и подлежащих выкупу по номиналу или продаже по рыночной стоимости. Однако в этих формулах нельзя предусмотреть, например, изменение рыночных цен на облигации данного выпуска изза изменения текущих процентных ставок.
Важный показатель реальных доходов по акции доля выплачиваемых дивидендов (Д) в общей полученной прибыли на каждую акцию (П), т.е. Д/П. Если доходность акций представляет собой дивиденд годовой, выраженный в процентах к их рыночной цене, то доходность облигаций учитывает не просто отношение дохода к цене, но и то изменение величины ссудного процента, которое происходит к моменту их погашения. По облигациям, продающимся с дисконтом, доходность можно определить следующим образом:
(ЦпЦд)*365*100
Д= Цд*Т ,
где: Д доходность;
Цд дисконтная цена;
Цп цена погашения;
Т срок погашения (дней);
Для систематического наблюдения за доходностью какихлибо ценных бумаг можно применить показатель чистой прибыльности за период (ЧПП), который представляет собой сумму распределенной, полученной прибыли от владения ценной бумагой за это время, и капитального прироста ее рыночной цены:
Сумма всех доходов за период + Изменение рыночной
цены за период
ЧПП= Первоначальная цена
В качестве завершающего этапа исследования доходности ценных бумаг можно провести оценку эффективности уже состоявшихся выпусков ценных бумаг данного акционерного общества.
Для этого можно использовать следующие показатели:
1. Отдача акционерного капитала (ОАК) отражает полные доходы акционеров, действительный рост вложенного ими капитала:
Чистая прибыль
ОАК= Акционерный капитал (ИСС)
2. Расчетная цена акции РЦА характеризует уровень обеспеченности каждой акции соответствующим достоянием акционерного общества:
Акционерный капитал
РЦА= Количество выпущенных акций
3. Прибыль, пересчитанная на одну акцию. Если использовать предыдущие показатели РЦА и ОАК вместе, то можно вывести основную характеристику прибыль, пересчитанную на одну акцию (ППА):
ППА= РЦА*ОАК.
Упростив выражение, получим:
Чистая прибыль
ППА= Количество выпущенных акций
В экономически развитых странах этот показатель публикуется ежедневно. Он тесно связан с рыночными ценами на акции, широко используется для их прогноза.
4. Коэффициент покрытия процентов по облигациям. Годовой процент по облигациям является фиксированным долгом АО, поэтому нужно обратить самое пристальное внимание на эффективность использования заемных средств: насколько целесообразно были произведены займы и сможет ли АО регулярно производить выплаты по процентам.
Вот почему следует рассмотреть коэффициент покрытия процентов по облигациям:
Чистая прибыль
Коэффициент. покрытия % по облигациям= Расходы на %
Считая, что АО обеспечивает хорошее процентное покрытие, если этот коэффициент находится в пределах от 3 до 4.
5. Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям рассчитывается по формуле:
Чистая прибыль
Дивиденды по привилегиям
Это соотношение показывает, во сколько раз прибыль превышает выплату этих дивидендов, т.е. сколько раз этот дивиденд заработан.
При расчете рассмотренного выше показателя прибыли, рассчитанной на одну акцию (ППА), необходимо учитывать, что дивиденды по простым акциям выплачиваются после дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом:
Чистая прибыльДивиденд по привилегированным акциям
ППА= Количество выпущенных акций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Становление и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане проходит трудно и сопряжено с большими проблемами. Одна из них и, пожалуй, главная связана с тем, что представление о ценных бумагах у населения республики весьма неопределенное и основано в большей степени на впечатлении от массовой приватизации государственных пакетов акций, закрытых аукционов среди инвестиционных фондов и скандалов вокруг заключенных контрактов на доверительное управление. Вот поэтому Национальная комиссия по ценным бумагам РК во главу угла своей работы ставит следующую задачу объяснить руководителям акционерных обществ и бизнесменам, что такое акции, листинг и какую роль играет биржа в формировании фондового рынка. Цель этой работы вовлечь таких инвесторов в инвестиционные процессы. Быстрота и качество решения определяют дальнейшее развитие экономики страны.
Рыночные принципы хозяйствования отнюдь не предполагают хаос и волюнтаристские подходы к решению какихлибо проблем. Национальная комиссия по ценным бумагам разработала четкую программу развития рынка ценных бумаг. Первыми шагами в ее выполнении стало создание законодательной базы, необходимой для обеспечения функционирования фондового рынка. Теперь уже уверенно можно сказать, что в основном подготовлена и инфраструктура рынка. Иными словами, сегодня определились все необходимые участники рынка ценных бумаг фондовая биржа, брокерские компании, регистраторы, кастодианы и др. Рынок ценных бумаг невозможно запустить с помощью различных постановлений и положений, обязывающих просто включать в листинг акции предприятий. Решение о привличении капитала, дополнительной эмиссии и включении акций в листинг должно принимать непосредственно само акционерное общество, а формирование рынка капитала позволит обеспечить более гибкие возможности модернизации и развития производства. У прогрессивных хозяйствующих субъектов, которые научатся полностью использовать этот рынок капитала, появится масса преимуществ по сравнению с теми компаниями, которые предпочитают его игнорировать. На мой взгляд, любое предприятие должно рассматривать свое участие в фондовом рынке как существенную часть адаптации к рыночной экономике.
Оценка политической и экономической ситуации в Казахстане показывает, что для поддержания и сохранения экономической жизни (стабильности и развития) необходимо ускорение вывода экономики из состояния депрессии. Жесткие реалии требуют активизации инвестиционной деятельности в производственной сфере. Без этого многие отрасли экономики могут просто прекратить свое функционирование.
С конца 50-х гг. в мировой практике наблюдается активное проникновение коммерческих банков на рынок ценных бумаг – как прямой, так и опосредованных формах. В тех странах, где место коммерческих банков на фондовых рынках ограничено законом (Япония, США, Канада), они находят косвенные пути участия в инвестиционной и посреднической деятельности через трастовые операции, сотрудничество с брокерскими фирмами, кредитование инвестиционных компаний и банков и т.п.
Наиболее широкое участие в операциях с ценными бумагами принимают коммерческие банки Германии. Здесь банкам законодательно разрешено осуществлять все виды операций с ценными бумагами: они выступают эмитентами (выпуская в обращение главным образом облигации), посредниками, и, наконец, крупными инвесторами.
Во всех странах в настоящее время доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности играют все более заметную роль в формировании прибыли.
Расширение и диверсификация форм участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг привели к организации крупных финансово банковских групп во главе с коммерческими банками, концентрирующими вокруг себя относительно самостоятельные структурные подразделения – инвестиционные фонды, брокерские фирмы, трастовые компании, консультационные фирмы и т.п.
Банковская система Казахстана по праву считается структурной наиболее близкой к нормальным рыночным отношениям. Это относится и к банковскому сегменту рынка ценных бумаг. Ценные бумаги коммерческих банков все больше привлекают к себе внимание частных и корпоративных инвесторов. Помимо надежности, этот процесс можно объяснить также наличием нормативной базы, регулирующей взаимоотношения банкаэмитента и вкладчика.
В Казахстане коммерческие банки также рассматривают деятельность на рынке ценных бумаг как одно из важнейших направлений своей деятельности. Многие из них уже создали или создают структурные подразделения по работе с ценными бумагами, которые функционируют таким образом, что банки в одних случаях являются инвесторами, в других – эмитентами, в третьих – посредниками.
Выступая в качестве инвесторов, коммерческие банки покупают ценные бумаги государства, различных акционерных обществ и таким образом формируют свой портфель ценных бумаг. Интерес банков заключается даже не столько в получении в будущем дивидендов, сколько в возможности участия в качестве акционеров в управлении делами той или иной компании. Присутствует и определенный спекулятивный интерес. Если дела данной компании пойдут успешно, ее акции будут котироваться высоко, и в определенный момент их можно будет продать, реализовав прибыль в виде курсовой разницы.
Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, представляет собой систему экономических отношений по поводу купли продажи, где сталкиваются спрос и предложение и определяется цена. Величина рынка, как известно, непосредственно связана со степенью специализации эмитентов и инвесторов, т.е. продавцов и покупателей товара “ценная бумага”.
В сложившейся экономической ситуации в Казахстане необходимо ускоренное и научно обоснованное создание финансового рынка и его ключевого звена рынок ценных бумаг, способного (в комплексе с другими мерами) оперативно отрегулировать структуру национального хозяйства, остановить спад производства, развить наиболее перспективные отрасли производства.
Значительная роль рынка ценных бумаг отводится и стабилизации национальной валюты Казахстана, снижение темпов инфляции.
Рынок ценных бумаг – регулятор многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов. Это относится прежде всего к процессу инвестирования капитала. Последний предполагает, что миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. Механизм этого движения известен: растет спрос на какиенибудь товары (услуги), соответственно растут и цены, растут прибыли от их производства, и в эти отрасли устремляются свободные капиталы, покидая те отрасли производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся экономически менее эффективными. Ценные бумаги являются средством, обеспечивающим работу этого механизма. Они абсорбируют временно свободный капитал, где бы он не находился, и через куплю продажу помогают его “перебросить” в необходимом направлении. Я предлагаю рассмотреть тему Операции банков второго уровня с ценными бумагами.
1. ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ И ЗНАЧЕНИЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Вопрос об экономической сущности ценных бумаг дискутируется до сих пор, хотя ценные бумаги в ни кем неоспариваемых формах существует уже сотни лет.
Анализ этого вопроса сводится к анализу переуступаемого долгового обязательства и документального оформления имущественных прав на отдельные виды ресурсов (недвижимость, землю, товары, деньги и др. ), в силу чего эти документы могут отделятся от реальных объектов собственности и существовать самостоятельно в виде ценных бумаг.
Можно выделить следующие отличительные признаки ценных бумаг: 1 это документы; 2.состовляются эти документы с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов;
3. они удостоверяют имущественные права; 4.осуществление или передача имущественных прав возможны только при предъявление этих документов.
В число ценных бумаг входят разнотипные документы, соответствующие ресурсам, права на которые они выражают. Так, акции соответствуют недвижимости; облигации корпораций, государственные ценные бумаги, депозитные и сберегательные сертификаты выражают долговые отношения коносаменты, векселя, чеки связаны с движением товара. По этому на раскрытие экономической сущности ценных бумаг необходимо рассмотреть следующие качества, без которых документ не может претендовать на статус ценной бумаги.
Вопервых , ценные бумаги представляют собой денежные документы, удостоверяющие имущественное право в форме титула собственности ( акции корпораций, векселя, чеки, коносаменты и
т. д ) или имущественное право как отношение займа владельца документа к лицу, его выпустившему ( облигации корпораций и государства, сертификаты и др. ).
Вовторых, ценные бумаги выступают в роли документов, свидетельствующих об инвестирование средств. Это особенно важно для понимания сущности и роли ценных бумаг. Здесь они играют главную роль как высшая форма инвестиций.
Втретьих, ценные бумаги это документы, в которых отражаются требования к реальным активам ( акциям, чекам , приватизационным документам, коносаментам, жилищным сертификатам и др. ).
В четвёртых, важны моментом для понимания экономической сущности ценных бумаг является то обстоятельство, что они приносят доход. Это делает их капиталом для владельцев. Однако такой капитал существенно отличается от действительного капитала: он не функционирует в процессе производства.
Нельзя не отметить и такие качества ценных бумаг , как ликвидность, обращаемость, рыночный характер , стандартность, серийность, участие в гражданском обороте.
Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационную и экономическую систему с высоким уровнем целостности и законченности технологических циклов. На нём ценные бумаги служат предметом куплипродажи с использованием комплекса цен, чем также отличаются от обычных товаров. Они имеют нарицательную цену, эмиссионную и рыночную цену ( курс ).
Участие ценных бумаг как товара в гражданском обороте заключается в их способности не только быть предметом куплипродажи, но и выступать другим объектом имущественных отношений (сделок залога, хранения, дарения , комиссии, займа, наследования и т.д. ).
Регулируемость, признание государством, рискованность, документарность являются отличительными, хотя и вспомогательными признаками ценных бумаг.
Итак ценные бумаги это большое разнообразие документов для использования в хозяйственной деятельности. Вместе с тем они объединяются одним общим для них признаком необходимостью их предъявления для реализации выраженного в них имущественного права.
1.1 Классификация ценных бумаг
Многообразие ценных бумаг предопределяет множественность критериев классификации.
Традиционным является деление ценных бумаг по признаку принадлежности прав, удостоверяемых ими . Права могут принадлежать:
1) предъявителю ценной бумаги;
2) названному в ценной бумаге лицу;
3) названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществить эти права или назначить своим распоряжением другое управомоченное лицо.
В соответствие с этим различают: ценную бумагу на предъявителя; именную бумагу и ордерную ценную бумагу.
Ценная бумага на предъявителя не требует для выполнения прав идентификации владельца , не регистрируется на имя держателя.
Права, удостоверенные ценной бумагой на предъявителя, передаются другому лицу путём простого вручения.
Именная ценная бумага выписывается на имя определённого лица. Права, удостоверённые именной ценной бумагой, передаются в порядке, установленном для уступки требований. Лицо, передающее право по ценной бумаге, несёт ответственность за недействительность соответствующего требования, но не за его исполнение.
Ордерная ценная бумага выписывается на имя первого преобретателя или "его приказу". Это значит, что указанные в них права могут передаваться в зависимости от произведенной на бумаге передаточной надписи индоссамента. Индоссант ответственен не только за существование права, но и за его осуществление.
Ценные бумаги можно подразделить и по критерию назначения или цели выпуска: ценные бумаги денежного краткосрочного рынка и рынка капиталов (инвестиций). На денежном рынке покупаются и продаются краткосрочные ценные бумаги со сроком обращения от одного дня до одного года. К ним относятся коммерческие, банковские и казначейские векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты и др. Они основаны на отношениях займа. Цель выпуска обеспечить бесперебойность платёжного и денежного оборота.
Рынок инвестиций отражает движение капиталов и представлен среднесрочными (до 5 лет) и долгосрочными (свыше 5 лет) ценными бумагами, а так же бессрочными фондовыми ценностями. Последние не имеют конечного срока погашения (акции, бессрочные облигации).
В свою очередь инвестиционные ценные бумаги можно разделить на две категории: 1) долговые ценные бумаги, основанные на отношениях займа и воплощающие обязательство эмитента выплатить проценты и погасить основную сумму долга в согласованные сроки; 2) ценные бумаги, выражающие отношения собственности и являющиеся свидетельством о доле собственника в капитале корпорации (акции).
В зависимости от сделок, для которых выпускаются ценные бумаги, последние подразделяются на фондовые (акции, облигации) и торговые (коммерческие векселя, чеки, залоговые свидетельства и др.).
Фондовые ценные бумаги отличаются массовостью эмиссии и обращаются на фондовых биржах.
Торговые ценные бумаги имеют коммерческую направленность. Они предназначены главным образом для расчетов по торговым операциям и обслуживания процесса перемещения товаров.
С учетом правового статуса эмитента, степени инвестиционных и кредитных рисков, гарантий охраны интересов инвесторов и других факторов фондовые ценные бумаги подразделяются на три группы: государственные, муниципальные и негосударственные. Среди государственных наиболее распространены казначейские векселя, казначейские обязательства, облигации государственных и сберегательных займов. К муниципальным относятся долговые обязательства местных органов власти. Негосударственные ценные бумаги представлены корпоративными и частными финансовыми инструментами. Корпоративными ценными бумагами служат долговые обязательства предприятий, организаций и банков, акции. Частными ценными бумагами могут быть векселя, чеки, выпускаемые физическими лицами.
Особенности обращаемости на рынке предопределяют деление ценных бумаг на рыночные (обращаемые) и нерыночные (необращаемые).
По своей роли ценные бумаги делятся на основные (акции и облигации), вспомогательные (чеки, векселя, сертификаты и др.) и производные, удостоверяющие право на покупку и продажу основных ценных бумаг (варранты, опционы, финансовые фьючерсы).
Целесообразна классификация ценных бумаг по срокам погашения обязательств: срочные ценные бумаги с конкретными сроками погашения и бумаги, обязательства по которым выполняются по предъявлении.
1.2 Значение ценных бумаг
Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Вопервых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Вовторых, размещение ценных бумаг эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. Втретьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. Вчетвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.
2. КОРПОРАТИВНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ
Корпоративные ценные бумаги это ценные бумаги, эмитентами которых выступают акционерные общества, предприятия и организации других организационно правовых форм собственности, а так же банки , инвестиционные компании и фонды. Корпоративные ценные бумаги представлены различными их видами : долговыми , долевыми и производными ценными бумагами.
Долговые ценные бумаги, опосредующие кредитные отношения, когда денежные средства предоставляются в пользование на определённый срок, подлежат возврата с уплатой установленного заранее процента за пользование заёмными средствами . В соответствие с указанной формой привлечения средств, строящихся на отношениях займа, используется такой вид корпоративных ценных бумаг, как облигации и векселя, депозитные и сберегательные сертификаты банков.
Приобретая долевые ценные бумаги, их владелиц становится долевым собственником, совладельцем предприятия. Такие ценные бумаги удостоверяют право держателя акций на долю в конкретной собственности акционерного общества.
Дополнением к традиционному портфелю инвестиций, состоящему из акций и облигаций, служат производные ценные бумаги: опциона, варранты, фьючерсные контракты. Производные ценные бумаги обслуживают и рынок государственных ценных бумаг.
2.1 Векселя
Исторически вексель первая форма ценной бумаги в хозяйственной жизни. Издавна вексель применяется как удобное средство расчётных отношений, средство платежа, средство получения кредита, предоставляемого продавцами покупателям в товарной форме в виде отсрочки уплаты денег за проданные товары. Вексель является действенным рыночным инструментом, облегчающим исполнение обязательств и возврат долгов.
Вексель это письменное долговое обязательство строго установленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в установленный срок определённую денежную сумму другой стороне и право последней требовать эту уплату.
Вексель универсальный финансовый инструмент, который выполняет несколько экономических функций.
Прежде всего вексель является орудием кредита. Посредством векселя можно оформить различные кредитные обязательства: оплатить купленный товар или оказанные услуги на условиях коммерческого кредита, возвратить полученную ссуду, предоставить кредит, оформить привлечение дополнительного оборотного капитала.
Векселя в зависимости от условий возникновения долга и выполняемых функций подразделяются на коммерческие, финансовые и обеспечительные.
2.2 Акции
Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права ее владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акция свидетельствует о вкладе акционеров в уставный капитал акционерного общества. Акционер, являясь владельцем приобретенных акций, участвует не только в получении прибыли общества, он также несет риск в случае хозяйственных неудач акционерного общества в пределах стоимости принадлежащих ему акций.
Акции существуют все время, пока существует общество, их выпустившее. Однако за это время может смениться несколько владельцев одной и той же акции.
Денежная сумма, обозначенная на акции, называется номинальной стоимостью акции. Общество, выпустившее акцию с указанием номинала, т.е. цены, отражающей величину уставного капитала, приходящуюся на одну акцию, еще не гарантирует ее реальную ценность. Такую ценность определяет только рынок. Цена, по которой акция продается (покупается) на рынке, именуется курсом акции. Эта цена отличается от цены, обозначенной на самой акции: она может быть выше и ниже ее номинальной стоимости.
2.3 Облигации
Акционерное общество имеет право финансировать свою деятельность не только за счет выпуска акций, но и за счет размещения облигаций.
Облигация является эмиссионной ценной бумагой, закрепляющей права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Облигации выпускаются в форме займа капитала, и покупатель облигации выступает как кредитор, получая проценты на вложенный капитал в определенные заранее сроки, а по истечении срока облигации ее номинальную стоимость.
Капитал, мобилизованный за счет выпуска корпоративных облигаций, акционерным капиталом не становится. Облигации выпускаются с целью привлечения средств для решения текущих и перспективных задач акционерного общества. Владелец облигаций не имеет права голоса, не участвует в собрании акционеров, не принимает участия в управлении обществом.
Коммерческие банки активизируются на фондовом рынке путем создания всевозможных дочерних финансовых компаний и непосредственно участвуя в деятельности брокерских фирм. Стремление коммерческих банков расширить операции с ценными бумагами стимулируется, вопервых, высокой доходностью этих операций; вовторых, относительным сокращением сферы эффективного использования прямых банковских кредитов. В результате интернационализации рынка ценных бумаг национальные коммерческие банки расширяют объемы своих операций с иностранными акциями и облигациями, которые приносят банкам значительные прибыли, в том числе за счет игры на курсовых разницах. Значителен объем таких операций у крупных банков, имеющих международную известность и обладающих тесными связями с зарубежными финансовокредитными учреждениями.
Создавая сеть заграничных инвестиционно банковских и дочерних компаний, коммерческие банки выходят на международный рынок ценных бумаг. Инвестиционная деятельность заграничных филиалов приобретает наиболее широкие масштабы у банков тех стран, где существуют прямые ограничения банкам на операции с ценными бумагами.
3. КРЕДИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ БАНКА С ВЕКСЕЛЯМИ
Коммерческие банки могут предоставлять своим клиентам вексельные кредиты в форме: а) учета векселей; б) специального ссудного счета под векселя; в) форфейтинга (кредитования внешнеторговых сделок).
Вексельные кредиты делятся на постоянные и единовременные. Разница между этими видами кредитов состоит в том, что по постоянному кредиту клиент может в разрешенных пределах использовать сумму кредита неоднократно; единовременный кредит допускает использование его общей суммы только один раз. Клиент, которому разрешено предъявлять векселя к учету в порядке постоянного кредита, может, по мере поступления платежа по уже учтенным им векселям, снова представлять векселя к учету без особого разрешения в пределах освобождающейся таким образом части постоянного кредита. Кредиты в форме онкольных специальных счетов под векселя бывают обычно постоянными и действующими до их отмены.
Вексельный кредит может быть предъявительским и векселедательским.
Предъявительский кредит открывается для учета передаваемых клиентам банку векселей, выданных различными векселедаателями. Эти кредиты используются теми предприятиями и организациями, которые имеют солидный вексельный портфель, т.е. предоставляют своим покупателям отсрочку платежа, оформленную векселем. Эти векселя и передаются для учета в банк.
Векселедательский кредит открывается клиентам, получающим отсрочку платежа от своих поставщиков, оформляя эту отсрочку векселями. Поставщики, получив векселя, представляют их к учету в тот банк, где открыт для них вексельный кредит.
Отличие между этими формами кредитования в том, что, вопервых, при векселедательском кредите заемщик является векселедателем, а при предъявительском векселедержателем и, вовторых, при предъявительском кредите денежные средства получает непосредственно заемщик и уже потом распоряжается ими по своему усмотрению, а при векселедательском кредите денежные средства получает владелец векселя.
Суть вексельного кредитования сводится к следующему.
а) Учетом, или дисконтом векселя называется такая операция, в которой банк, принимая вексель от векселедержателя, выдает ему сумму этого векселя до срока платежа по нему, удерживая в свою пользу некоторую сумму, называемую учетным процентом, или дисконтом. Сумма дисконта (учетного процента)
V *t*r
S= ,
100*360
где V сумма векселя;
t срок до наступления платежа по векселю (в днях);
r годовая учетная ставка.
Вычисление процентов дисконта производится в следующем порядке:
V* t
1) определяются процентные числа ( ) по каждому векселю;
100
2) полученные процентные числа по всем учитываемым в этот день векселям складываются;
3) полученная таким образом сумма умножается на учетную ставку r, деленную на 360 дней (r/360).
Сумма дисконта удерживается банком из суммы векселя в момент его учета.
Таким образом, путем учета каждый векселедержатель в случае необходимости имеет возможность превратить находящиеся у него векселя в наличные и безналичные деньги. Учитывая вексель, векселедержатель также избавляется от забот по возврату банку полученных по учету сумм, поскольку банк получает их непосредственно от векселедателей и только лишь при неблагоприятном финансовом состоянии последних обращается к предъявителю векселя.
Банк в свою очередь, принимая векселя к учету, получает прибыль путем удержания в свою пользу процентов. Векселя предъявляются в банк для учета при реестрах, форма которых устанавливается каждым банком самостоятельно. На векселях, вписанных в реестр, производится банковский индоссамент от имени предъявителя.
Банки проверяют векселя, принимаемые к учету, с точки зрения их юридической и экономической надежности. К учету принимаются векселя, отвечающие следующим условиям:
1) соответствуют требованиям Положения о простом и переводном векселе;
2) имеют не менее двух подписей (векселедателя и векселедержателя);
3) быть с платежом на местах, где имеются филиалы или корреспонденты банка, нотариальные органы и народные суды;
4) основаны на товарных и коммерческих сделках;
5) есть указание о точном местонахождении векселедателя и всех индоссантов.
б) Вексельный кредит может выдаваться банком и в форме ссуды под залог векселей. Под выдачей банком ссуды под залог векселей понимается такая операция, по которой банк выдает клиенту ссуду в денежной форме, а в обеспечение платежа принимает от него (заемщика) находящиеся в его распоряжении товарные векселя. При выдаче ссуды под залог векселей банк не входит в число обязанных по векселю лиц.
Отличие этой ссуды от учета векселей заключается в следующем. Вопервых, при залоге векселей собственность на векселя банком не переуступается, так как векселя только закладываются на определенный срок до наступления срока платежа. Вовторых, ссуда под залог векселей выдается лишь в размере 60 90% номинальной стоимости векселя. Втретьих, возврат позаимствованных по открытому кредиту платежей осуществляется не векселедержателем или плательщиком, как это бывает при учете векселей, а путем получения выданной суммы непосредственно от заемщика. Если клиент неплатежеспособен, то банк сам предъявляет векселя векселедателям к платежу.
Банк может выставить условие при открытии кредита: взять на себя право инкассирования заложенных векселей. Это дает возможность банку удостоверяться в кредитоспособности векселедателей, а отсюда и в правильном направлении кредитных операций.
К принимаемым в залог векселям банка предъявляют те же требования юридического и экономического порядка, что и к учитываемым.
Выдача ссуд под залог коммерческих векселей может носить как разовый, так и постоянный характер. В последнем случае банк открывает клиенту под обеспечение векселями специальный ссудный счет. Выдача ссуд отражается по дебету этого счета, а погашение по кредиту.
Специальный ссудный счет является счетом до востребования, и таким образом бессрочность ссуды предоставляет банку право в любой момент потребовать полного или частичного ее погашения, а также дополнительного обеспечения.
Кредит в форме онкольного ссудного счета открывается только клиентам с постоянным оборотом. Разовые ссуды под залог векселей предоставляются клиентам с простого ссудного счета. При открытии кредита под залог веселей по специальному ссудному счету заемщик заключает с банком кредитный договор. Это необходимое условие при использовании данного кредита.
В кредитном договоре должны быть зафиксированы: права и обязанности сторон; размер кредита; высший предел соотношения между обеспечением и задолженностью по счету; размер процентов по кредиту и комиссии в пользу банка.
Векселя предоставляются в обеспечение ссуды в таком же порядке, что и при учете, но на векселях производится залоговый индоссамент «Валюта в залог», «Валюта в обеспечение». Хранение векселей и прочая работа с ними в банке осуществляется таким же образом, как и по учету векселей на срок.
Выдача кредита под залог векселей производится банком в пределах лимита кредитования, который рассчитывается для каждого клиента. Для этого банк делает расчет свободного остатка кредита с учетом принятого в договоре соотношения между задолженностью и обеспечением.
Погашение ссуды осуществляется в результате перечисления средств по распоряжению клиента с его расчетного счета или путем направления платежей по заложенным векселям непосредственно в кредит ссудного счета. В случае образования кредитового остатка на счете банк начисляет на него проценты по ставке, установленной за хранение на расчетных счетах.
При выдаче разовых ссуд под залог векселей с простого ссудного счета объектом залога выступает каждый отдельный вексель как особая ценная бумага. Срок и размер ссуды прямо зависят от срока погашения данного векселя и его номинала (ссуда выдается в размере 6090% номинальной стоимости векселя).
Осуществление операций банка по выдаче вексельных кредитов (как в форме учета, так и под залог векселей) дает возможность банку прибыльно использовать денежные средства, которые он аккумулировал. Это обеспечивает также своевременность возврата денежных средств, так как векселя наиболее надежные инструменты рынка ценных бумаг. Кроме того, векселя как срочные обязательства имеют то преимущество, что срок их погашения заранее известен, и банк может рассчитывать на эти средства, планируя свои будущие вложения.
в) Форфейтинговые операции с векселями. В общем смысле форфейтинг операция по приобретению права требования по поставке товаров и оказанию услуг, принятие риска исполнения этих требований и их инкассирование. Она представляет собой особый вид банковского кредитования внешнеторговых сделок в форме покупки у экспортера коммерческих векселей, акцептованных импортером, без оборота на продавца.
Отличие форфейтинга от операции учета векселей заключается в том, что в данном случае покупатель форфейтор отказывается от права регресса к продавцу. Все риски (и экономические, и политические) полностью переходят к форфейтору.
Учетные ставки по этим операциям выше, чем по другим формам кредитования. Их размеры зависят от категории должника, валюты и сроков кредитования. С целью снижения валютного риска большинство форфейторов приобретают векселя только в устойчивых валютах. Векселя наиболее частый оборот форфейтинговых операций. Как правило, форфейтором приобретаются векселя со сроком от шести месяцев до пяти лет и на довольно крупные суммы.
Форфейтинговые операции разовые операции, осуществляемые в связи с куплей продажей каждого векселя. Преимуществом форфейтинга является простота оформления сделки. Покупка векселей оформляется стандартным договором, где содержатся точное описание сделки, сроки, издержки, гарантии и пр.
Вексель передается форфейтору (банку) путем индоссамента с оговоркой «без оборота на продавца». При наступлении срока платежа вексель предъявляется должнику от имени форфейтора. В результате форфейтинговых операций поставщики экспортеры получают возмещение стоимости отгруженных товаров (за минусом учетной ставки), не дожидаясь сроков платежа по выданным импортерам векселям. Кроме того, они освобождаются от необходимости отслеживать сроки платежей по векселям и принимать меры к взысканию платежей по ним.
4. ОЦЕНКА ДОХОДНОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ
Для отбора вариантов капиталовложений с позиции выгодности используется сравнение результатов различных планов инвестиций по расходам и доходам, дисконтированных к сегодняшнему дню.
С помощью этого метода можно делать расчёт выгодности инвестиций в различные виды ценных бумаг по сравнению с простым вложением средств на депозит в банк.
Современная стоимость будущих доходов определяется по формуле :
СС=СЗ+D (1+БП)Т1 + С3+^
БП*(1+БП)Т (1+БП) Т.
где: СС современная стоимость будущих доходов;
С3 современные затраты;
D ежегодные выплаты в виде дивидендов;
БП безопасный уровень прибыльности, т.е. уровень процента по депозитам банка;
Т число периодов, лет.
С3 0 сегодняшняя стоимость возвращенных современных затрат через Т лет после продажи ценной бумаги ( 1+БП) Т с возможным приростом или дисконтом от цены покупки .
С3 ^
(1+БП) Т
Полученный результат можно сравнить с величиной потенциально выросшего богатства Б через Т лет при помещении на депозит в банк. Б= С( 1+ БП) Т, где С первоначальное вложение.
Далее нужно определить действительную норму прибыльности данной инвестиции, т.е. реальный процент ежегодного дохода от инвестиций. Этот показатель рассчитывается на основании вышеприведенной формулы современной стоимости будущих доходов не учитывая в отличии от нее возможную неравномерность распределения доходов и расходов в будущем:
Одним из средств определения реальной стоимости ценных бумаг служит расчет их балансовой стоимости, вычисляемой по данным баланса. Поскольку владельцы облигаций имеют полное право на получение доходов по своим ценным бумагам при распределении прибыли или на долю имущества предприятия в случае его банкротства, поэтому для определения реальной стоимости других ценных бумаг прежде всего необходимо определить величину активов, обеспечивающих облигации.
При этом на одну облигацию приходится:
Чистые активы, обеспечивающие акции
Чистые активы=
Выплата по одной облигации
Правовые требования владельцев привилегированных секций наступает после завершения расчетов с владельцами облигаций. Поэтому балансовую стоимость привилегированных акций можно определить следующим образом:
Чистые активы, обеспечивающие привилегированные акции + общие активы нематериальные активы текущие обязательства долгосрочные обязательства.
На одну привилегированную акцию приходится:
Чистые активы, обеспечивающие привилеги
рованные акции
Чистые активы= Количество выпущенных привилегирован
ных акций
Владельцы простых акций могут получить свою долю прибыли или часть имущества АО только после удовлетворения требований владельцев облигаций и привилегированных акций. Балансовая стоимость простых акций определяется следующим образом. Чистые активы, обеспечивающие простые акции = общие активы нематериальные активы текущие обязательства долгосрочные обязательства привилегированные акции.
На одну акцию приходится:
Акционерный капитал по простым акциям
Чистые активы=
Количество простых акций
Однако полностью доверять полученным цифрам нельзя. Прибыльные АО могут показывать низкую балансовую стоимость акции (обеспеченность), но выдавать солидный дивиденд.
Для определения действительной стоимости ценных бумаг необходимо, вопервых, рассчитывать требуемый уровень прибыльности и, вовторых, знать распределение предполагаемых доходов в будущем.
Существуют два способа расчета действительной стоимости акций.
Первый способ расчета действительной стоимости акций основывается на применении формулы:
D1 D2 Dm
ДСА+ (1+ТП) + (1+ТП) +....+ (1+ТП) ,
где D дивиденды по акциям за последующие годы;
ТП требуемый уровень прибыльности по данной акции в долях единицы.
Если данная ценная бумага приносит ежегодный фиксированный доход, то:
Д
ДСА= ТП * 100%
Но, как правило, дивиденды по акциям успешно действующих АО имеют тенденцию к росту. В этом случае:
(1+Р)
ДСА= ДО* (ТПР)*100% ,
где: Д сумма дивидендов за прошлый год;
Р предполагаемый рост дивидендов в долях единицы.
Оцененная таким путем действительная стоимость акции сравнивается с ее текущей ценой и принимается решение о целесообразности приобретения или дальнейшего владения ею.
Необходимо принять во внимание, что расчет показателя ДСА, проводимый различными аналитиками или инвесторами, будет неизбежно носить в каждом случае субъективный характер.
Второй способ расчета действительной стоимости акций связан с использованием другой важной характеристики отношения текущей рыночной цены (Ц) к величине общей полученной прибыли на каждую акцию (П), т.е. Ц/П.
Этот показатель регулярно публикуется в биржевых сводках. Отношение Ц/П может достигать 40, 60, 80 единиц, хотя реальная процентная ставка всего несколько процентов в год. Но инвесторы смотрят в будущее и верят в перспективы, которые сулят огромные прибыли, даже если они не будут распределены в виде дивидендов, а их снова вложат в дело, увеличивая тем самым будущие дивиденды и капитальный прирост, а значит, и рыночную стоимость акции.
На этом предположении и основан второй способ расчета действительной стоимости акции (ДСА) как произведения ожидаемых в будущем прибылей на одну акцию (БУП) на отношение Ц/П.
Ц
ДСА= БУП * П .
Если инвестор знает величину показателя Ц/П и может на основании собственной информации оценить уровень БУП, то он получает показатель действительной стоимости акции и может, сравнив его с текущей рыночной ценой, принять решение о покупке или продаже ценной бумаги. По приведенным формулам можно рассчитывать действительную стоимость любых ценных бумаг, в том числе с фиксированным доходом и подлежащих выкупу по номиналу или продаже по рыночной стоимости. Однако в этих формулах нельзя предусмотреть, например, изменение рыночных цен на облигации данного выпуска изза изменения текущих процентных ставок.
Важный показатель реальных доходов по акции доля выплачиваемых дивидендов (Д) в общей полученной прибыли на каждую акцию (П), т.е. Д/П. Если доходность акций представляет собой дивиденд годовой, выраженный в процентах к их рыночной цене, то доходность облигаций учитывает не просто отношение дохода к цене, но и то изменение величины ссудного процента, которое происходит к моменту их погашения. По облигациям, продающимся с дисконтом, доходность можно определить следующим образом:
(ЦпЦд)*365*100
Д= Цд*Т ,
где: Д доходность;
Цд дисконтная цена;
Цп цена погашения;
Т срок погашения (дней);
Для систематического наблюдения за доходностью какихлибо ценных бумаг можно применить показатель чистой прибыльности за период (ЧПП), который представляет собой сумму распределенной, полученной прибыли от владения ценной бумагой за это время, и капитального прироста ее рыночной цены:
Сумма всех доходов за период + Изменение рыночной
цены за период
ЧПП= Первоначальная цена
В качестве завершающего этапа исследования доходности ценных бумаг можно провести оценку эффективности уже состоявшихся выпусков ценных бумаг данного акционерного общества.
Для этого можно использовать следующие показатели:
1. Отдача акционерного капитала (ОАК) отражает полные доходы акционеров, действительный рост вложенного ими капитала:
Чистая прибыль
ОАК= Акционерный капитал (ИСС)
2. Расчетная цена акции РЦА характеризует уровень обеспеченности каждой акции соответствующим достоянием акционерного общества:
Акционерный капитал
РЦА= Количество выпущенных акций
3. Прибыль, пересчитанная на одну акцию. Если использовать предыдущие показатели РЦА и ОАК вместе, то можно вывести основную характеристику прибыль, пересчитанную на одну акцию (ППА):
ППА= РЦА*ОАК.
Упростив выражение, получим:
Чистая прибыль
ППА= Количество выпущенных акций
В экономически развитых странах этот показатель публикуется ежедневно. Он тесно связан с рыночными ценами на акции, широко используется для их прогноза.
4. Коэффициент покрытия процентов по облигациям. Годовой процент по облигациям является фиксированным долгом АО, поэтому нужно обратить самое пристальное внимание на эффективность использования заемных средств: насколько целесообразно были произведены займы и сможет ли АО регулярно производить выплаты по процентам.
Вот почему следует рассмотреть коэффициент покрытия процентов по облигациям:
Чистая прибыль
Коэффициент. покрытия % по облигациям= Расходы на %
Считая, что АО обеспечивает хорошее процентное покрытие, если этот коэффициент находится в пределах от 3 до 4.
5. Коэффициент покрытия дивидендов по привилегированным акциям рассчитывается по формуле:
Чистая прибыль
Дивиденды по привилегиям
Это соотношение показывает, во сколько раз прибыль превышает выплату этих дивидендов, т.е. сколько раз этот дивиденд заработан.
При расчете рассмотренного выше показателя прибыли, рассчитанной на одну акцию (ППА), необходимо учитывать, что дивиденды по простым акциям выплачиваются после дивидендов по привилегированным акциям. Таким образом:
Чистая прибыльДивиденд по привилегированным акциям
ППА= Количество выпущенных акций
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Становление и развитие рынка ценных бумаг в Казахстане проходит трудно и сопряжено с большими проблемами. Одна из них и, пожалуй, главная связана с тем, что представление о ценных бумагах у населения республики весьма неопределенное и основано в большей степени на впечатлении от массовой приватизации государственных пакетов акций, закрытых аукционов среди инвестиционных фондов и скандалов вокруг заключенных контрактов на доверительное управление. Вот поэтому Национальная комиссия по ценным бумагам РК во главу угла своей работы ставит следующую задачу объяснить руководителям акционерных обществ и бизнесменам, что такое акции, листинг и какую роль играет биржа в формировании фондового рынка. Цель этой работы вовлечь таких инвесторов в инвестиционные процессы. Быстрота и качество решения определяют дальнейшее развитие экономики страны.
Рыночные принципы хозяйствования отнюдь не предполагают хаос и волюнтаристские подходы к решению какихлибо проблем. Национальная комиссия по ценным бумагам разработала четкую программу развития рынка ценных бумаг. Первыми шагами в ее выполнении стало создание законодательной базы, необходимой для обеспечения функционирования фондового рынка. Теперь уже уверенно можно сказать, что в основном подготовлена и инфраструктура рынка. Иными словами, сегодня определились все необходимые участники рынка ценных бумаг фондовая биржа, брокерские компании, регистраторы, кастодианы и др. Рынок ценных бумаг невозможно запустить с помощью различных постановлений и положений, обязывающих просто включать в листинг акции предприятий. Решение о привличении капитала, дополнительной эмиссии и включении акций в листинг должно принимать непосредственно само акционерное общество, а формирование рынка капитала позволит обеспечить более гибкие возможности модернизации и развития производства. У прогрессивных хозяйствующих субъектов, которые научатся полностью использовать этот рынок капитала, появится масса преимуществ по сравнению с теми компаниями, которые предпочитают его игнорировать. На мой взгляд, любое предприятие должно рассматривать свое участие в фондовом рынке как существенную часть адаптации к рыночной экономике.
Оценка политической и экономической ситуации в Казахстане показывает, что для поддержания и сохранения экономической жизни (стабильности и развития) необходимо ускорение вывода экономики из состояния депрессии. Жесткие реалии требуют активизации инвестиционной деятельности в производственной сфере. Без этого многие отрасли экономики могут просто прекратить свое функционирование.
| Скачать | Размер файла |
|---|---|
 Значение ценных бумаг.zip | 32 Kb |
